恒信期货配资【库存解读·LPG】低库存支撑价格高位后市地缘溢价面临回吐压力

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　　卓创资讯分析师王娟娟

　　【导语】 3月国内液化气市场在低库存与地缘局势紧张的双重支撑下，价格呈现易涨难跌特征。炼厂库容率月末降至25.95%，较上月末下降4.73个百分点；月末主港库容率35.89%，环比微升1.71个百分点。进入4月，随着美以伊三方达成临时停火共识，地缘溢价逐步回吐，液化气市场面临回调压力，但低库存环境仍为价格提供一定底部支撑。

　　需求阶段性释放主导库存波动 3月LPG炼厂库容率先升后降

　　2026年3月国产液化气炼厂库容率呈现触底回升、而后震荡走低的走势特征。截至3月27日统计数据显示，LPG炼厂月末库容率为25.95%，较上月末同期相比，下降4.73个百分点。

　　2026年3月国内液化气商品量预估值为168.48万吨，环比增加6.81%；日均商品量为54347.6吨（2月为56331）；总量提升，但日均商品量有所下滑。从需求角度来看，3月国内液化气市场需求与库存呈现清晰的阶段性负相关关系，上旬受地缘局势紧张刺激，下游备货积极，需求集中释放，库存显著下降。中旬价格高企抑制接货意愿，需求跟进不足，库存由降转升。下旬局势再度紧张，刚需及避险采购回暖，需求边际改善，库存重回去化通道。总体而言，需求节奏直接主导了库存波动方向，两者反向联动特征明显。

　　到港量增加叠加需求疲软 3月进口气库容率环比升高

　　进口气库容率方面，截至3月26日统计数据显示，本月末国内主港平均库容率为35.89%，较上月末均值升高1.71个百分点。

　　截至3月26日监测数据显示，本月国内主港码头VLGC到港量（含预计到港量）约262.57万吨，预计较2月实际到港量增加42.77万吨。华南合计到港量79.87万吨，华东112.3万吨，山东59万吨，东北9.2万吨，华北2.2万吨。美国码头装船恢复正常，对进口形成支撑，3月货物贴水下降激发采购热情，叠加港口库存偏低，交易较为活跃。但受中东局势紧张影响，霍尔木兹海峡通行受阻，3月下旬中东某国船只出港稀少，进口量明显下滑。从需求角度来看，3月国内丙烷市场需求整体疲软，燃烧刚需有限，PDH开工负荷低位，实际需求跟进不足。但由于港口库存持续处于低位，上游挺价心态较强，叠加地缘局势紧张引发的减供预期，阶段性补库需求仍有释放。价格高企后下游抵触情绪滋生，采购放缓，但低库存环境缓冲了价格下行压力，市场呈现“弱需求、低库存”的博弈格局。

　　低库支撑下 3月液化气价格易涨难跌

　　库存水平是市场供需、心态、原油及外盘等多方因素相互博弈的结果，而库存压力的高低会进一步对液化气价格走向形成影响。

　　从价格表现来看，国内液化气市场呈现低库存与高价格相互强化的特征。上旬，资源趋紧、库存低位，叠加下游积极备货，推动价格快速攀升。中旬，价格高企抑制接货意愿，但库存累积有限，价格回落幅度不大。下旬，局势再度紧张，低库存环境下避险采购增加，价格再度走高。总体来看，低库存成为价格易涨难跌的重要支撑，而高价格又抑制了补库意愿，两者呈现动态平衡关系。

　　由此可见，库存变动与价格一定程度上存在相互影响，通过回顾库存数据变动规律，并结合未来驱动因素的分析，可以进一步合理预测未来库存数据变动趋势，进而辅助预判未来液化气价格走势。

　　后市预测：地缘溢价消退液化气面临回调压力

　　4月上旬，美以伊三方达成临时停火共识，霍尔木兹海峡有望恢复通行。这一变局直接扭转了此前市场对地缘局势全面升级的悲观预期，国际油价应声宽幅下跌，WTI失守100美元关口，地缘溢价的显著回归，成为抑制液化气价格上行的核心因素。

　　然而，供应端的实质性收紧仍在延续。前期进口资源减量导致的港口库存低位，短期供应偏紧格局难以很快扭转。低库存环境为价格提供了一定的底部支撑，使得上旬价格即便面临停火消息冲击，下行空间也相对有限。

　　进入中下旬，市场的核心变量将转向停火谈判的实质进展及库存恢复节奏。若两周谈判期内达成协议，霍尔木兹海峡正式复航，进口资源将逐步恢复，港口库存有望从低位回升。届时，前期支撑价格的两大支柱—地缘溢价与低库存将同时松动，价格面临较大的下调压力。此外，高价对下游需求的负反馈效应正在显现，PDH开工率已降至59.78%的相对低位，化工需求持续走弱，将进一步牵制价格走低。

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